בשני הפוסטים הקודמים ראינו איך מאופיין "המשקיע הנבון" ומהן השקעות ערך. כעת לאחר שאנו מבינים שני מושגים בסיסיים בנוגע לתורת השקעות הערך, נאפיין את שני סגנונות ההשקעה מבינהם ניתן לבחור כדי להשקיע כמשקיעים נבונים ע"פ הגדרתו של בן גראהם כפי שהיא מובאת בסיפרו "The Intelligent Investor".
בחירת סגנון ההשקעה שמתאים לכם תיקבע בהתאם ליכולתכם לנתח את מצבן הפיננסי והעסקי של חברות ובהתאם למידת המאמץ וכמות הזמן שאתם יכולים ומעוניינים להשקיע בבחירת המניות ואגרות החוב שאתם שוקלים לרכוש או למכור.
המשקיע היוזם, הוא אדם שבוחר להתייחס לפעילות ההשקעה שלו כאל עסק לכל דבר, וברצינות המשתמעת מכך. בנוסף, יש בידו הרצון והיכולת להשקיע ממרצו ומזמנו בכדי לנתח ולבחור חברות בהן הוא מעוניין להשקיע. מטרתו של המשקיע היוזם היא לנטרל את הסיכון שבבחירה לא אחראית של חברות להשקעה מחד ולהשיג תשואות גבוהות מתשואות השוק מגיסא (משימה לא פשוטה לכשעצמה). את שתי מטרותיו אלה הוא מבקש להשיג באמצעות בניה של תיק השקעות מפוזר המורכב מניירות ערך חברות ספציפיות שנבחרו להשקעה, לאחר לימוד וניתוח מדוקדקים שהובילו למסקנה ברורה שההשקעה עומדת בקריטריונים של השקעות ערך כפי שהגדרנו בפוסט השקעות ערך.
המשקיע היוזם יטען שבחירה של חברות לאחר תהליך של לימוד וניתוח מדוקדק שלהן מקטין את סיכון ההפסד. הקטנת הסיכון נובעת מתוך הכרות מעמיקה עם החברה, עסקיה וההנהלה שלה. בנוסף, בזכות ההכרות עם החברה, המשקיע היוזם יכול להעריך ביתר דיוק האם מחירה זול או יקר.
כנראה שמרבית האנשים אינם מתאימים להיות משקיעים יוזמים, כל אחד וסיבותיו הוא.
המשקיע המגן, לעומת זאת, פועל ע"פ מתודה ברורה ומוגדרת שלא דורשת כישורים יוצאים דופן, או השקעה מאסיבית של זמן. מטרתו של המשקיע המגן היא להמנע מהפסדים צורבים ולהניב בתיק ההשקעות שלו פחות או יותר את תשואת השוק (שוק האג"ח, שוק המניות או שילוב של שניהם). על בחירת ניירות הערך והחלוקה בין אג"ח למניות ארחיב בפוסטים הבאים.
על אף, שהמשקיע המגן אינו נדרש לכישורים יוצאי דופן או לא השקעה גדולה של זמן, עליו לוודא שאינו נכנס לשוק כאשר הוא יקר מאוד (ובכך להמנע מהפסד צורם). ארחיב על נושאים אלו בפוסטים הבאים.
כדי להפוך את תהליך האפיון לפשוט, הנה מספר שאלות שיכולות לעזור לכם להבין האם אתם מוכנים להיות משקיעים יוזמים או שמע כדאי שתדבקו בדרכו של המשקיע המגן. אם תשובתכם היא "כן" לכל (בדגש על המילה כל) השאלות, אתם יכולים לבחור להיות משקיעים מגנים או משקיעים יוזמים בהתאם להעדפות האישיות שלכם. במידה ועניתם "לא" על אחת מהשאלות לפחות, אולי רצוי שתשאירו את הסגנון היוזם למועד אחר, בו תוכלו לענות בחיוב על כל השאלות.
1. האם יש בידכם את הכלים, הנסיון והפנאי (שניהם גם יחד!) לנתח באופן עצמאי ומעמיק את החברות שבניירות הערך שלהן (מניות או אג"ח) אתם מעוניינים להשקיע, ולהגיע למסקנות מבוססות בנוגע לכדאיות ההשקעה בניירות הערך של החברה מבלי ליצור סיכון בלתי סביר לכסף שאתם משקיעים – סיכון שיכול לנבוע מחוסר בקיאות או מבדיקה שטחית שיכולה לנבוע מחוסר פנאי, מחוסר סבלנות או מכל סיבה אחרת?
2. האם אתם מעוניינים להשקיע מזמנכם ומרציכם כדי לבצע לימוד וניתוח של חברות שונות, וזאת מתוך ידיעה שלעיתים (ובתקופות של מחירים גבוהים, גם לעיתים קרובות) תשקיעו זמן ומרץ, רק כדי להגיע למסקנה שהחברה שניתחתם אינה ראויה להשקעה מבחינתכם?
3. האם אתם מוכנים להתייחס לפעילות ההשקעות שלכם ברצינות הנדרשת – כעסק לכל דבר? לעיתים, כשמתייחסים להשקעות ב"חצי רצינות" לא משיגים חצי מהתועלת. התייחסות של "חצי רצינות" עלולה לגרור הפסדים כואבים מעצם העובדה שבחינה שיטחית מגלה רק את הנתונים שעל פני השטח ועלולה שלא לשקף נאמנה את התמונה האמיתית שניתן לגלות רק באמצעות לימוד וניתוח מעמיקים. התנהגות כזאת עלולה לגרום לטעויות בשיקול הדעת ולהפסדים קשים. זיכרו שהמנעות מסיכון היא אחת מאבני היסוד של תורת ההשקעות של גראהם.
4. האם תהיו מוכנים לקבל את העובדה שבתקופות מסוימות, ביצועי תיק ההשקעות שלכם עלולות להיות נחותות מביצועיו של שוק המניות הכללי או מביצועי המדדים המובילים? (אני עדיין לא מכיר שיטת השקעות או מנהל השקעות שהצליחו להכות את השוק בכל תקופה נתונה. משקיע יוזם ישאף להכות את השוק לאורך זמן, התחרות בריצות קצרות מול השוק סופה להניב הפסדים צורמים מאחר ותנועות השוק בטווח הקצר לא מונעות בהכרח משיקולים כלכלים. לכן, גם אם הניתוח ובחירת המניות שביצעתם הם ללא דופי מר שוק עלול לא להסכים אתכם, בעיקר בטווח הקצר).
כאשר תבחרו את סגנון ההשקעה שתרצו לאמץ לעצמכם, זכרו שזה רק סביר להניח, שעבור מרבית האנשים עדיפה הבחירה בסגנון המגן ע"פ הסגנון היוזם. הרבה מאוד (ויש שטוענים שכמעט כל) משקיעים מקצועיים לא מצליחים להניב תשואה גבוהה מתשואת השוק לאורך זמן – מדוע שחובבן יצליח יותר?
לסיכום, בין אם אתם בוחרים את ניירות הערך שלכם בעצמיכם ובין אם אתם נעזרים בבעלי מקצוע שונים, ההבנה של איזה סוג של משקיעים אתם תעזור לכם להתאים את תיק ההשקעות טוב יותר לאופי ולצרכים שלכם. בחירת סגנון ההשקעה שמתאים לכם תלויה בין היתר, בכישורים שלכם, בנכונות שלכם להשקיע מזמנכם, וביכולת שלכם לרוץ למרחקים ארוכים. בפוסטים הבאים אפרט בנוגע לבניית תיק ההשקעות עבור כל אחד מסגנונות ההשקעה.